ما الذي تراه فيما يتعلق باتجاهات جمع التبرعات داخل رأس المال الاستثماري وكيف يؤثر ذلك على ولايتك الخاصة؟ كيف يؤثر ذلك على الطريقة التي تنظر بها إلى القيام باستثمارات جديدة؟
لذلك أود أن أبدأ بالقول إنه على وجه الخصوص، أعتقد أنه في الأسواق الناشئة، شهدنا تحولًا كبيرًا جدًا في اتجاهات نماذج الأعمال. كانت Fintech هي القطاع الذي حصل على أكبر قدر من رأس المال من رأس المال الاستثماري. على الأقل بالنسبة لأمريكا اللاتينية، تم نشر أكثر من 50٪ من رأس المال في شركات التكنولوجيا المالية. واعتبارًا من عام 2018، كانت لدينا نماذج أعمال تركز بشدة على حل المشكلات الأساسية، وإتاحة الوصول إلى الائتمان، وإعطاء الشركات الصغيرة والمتوسطة، وأدوات لتسديد المدفوعات. لقد تحولنا إلى نماذج الأعمال حول البرامج كخدمة أو حتى البنية التحتية التي تسمح لشركات التكنولوجيا المالية الأخرى أو المؤسسات المالية بأن تكون أكثر فعالية.
لذلك نرى التكنولوجيا المالية كحل أساسي للمشكلات من خلال التكنولوجيا، ورأس المال هو مجرد عامل تمكين. هذا هو جوهر أطروحتنا. والتحول الذي شهدناه له علاقة كبيرة بنماذج الأعمال الأكثر قابلية للتطوير. في أمريكا اللاتينية، لا يزال لدينا أكثر من 70٪ من السكان الذين يعانون من نقص الخدمات المصرفية، بل إن جزءًا كبيرًا جدًا من هؤلاء لا يتعاملون مع البنوك. على سبيل المثال، في العام الماضي، كانت 50٪ من بطاقات الائتمان الصادرة عن البنوك الجديدة لأشخاص لم يكن لديهم أي تصنيف ائتماني من قبل.
لذلك نرى التكنولوجيا المالية كحل أساسي للمشكلات من خلال التكنولوجيا، ورأس المال هو مجرد عامل تمكين.
انخفض جمع التبرعات العام الماضي بنسبة 50٪ بشكل أساسي. لذلك انتقلنا من إجمالي جمع التبرعات البالغ 5 مليارات للقارة الأفريقية في رأس المال الاستثماري، إلى حوالي 3.5. لقد شهدنا أيضًا انخفاضًا في عدد الصفقات، ولكن أقل انخفاضًا طفيفًا. انخفض بنسبة 28٪، مما يعني أن الصفقات الصغيرة لا تزال قائمة. ما الذي يُترجم إليه ذلك كمستثمر؟ لذلك كنا، مثل العديد من VCs، أكثر تحفظًا قليلاً. نحن قلقون بشأن متى نشتري، ونشعر بالقلق إزاء رمي أموال جيدة تلو الأخرى، عندما تواجه الكثير من الشركات مدارج قصيرة جدًا. ولذا فإننا نكون أكثر حذرًا بشأن الاستثمارات التي نقوم بها. نحن قلقون بشأن بعض شركات محفظتنا من حيث قدرتها على الوصول إلى السلسلة A.
أنا أعيش في جزء مختلف جدًا من العالم، والتمويل يتدفق بشكل مختلف هناك. لذا فإن مجمعات رأس المال التي تستغلها معظم شركات رأس المال الاستثماري هي الصناديق السيادية، وفي دول مجلس التعاون الخليجي، لا تزال تتدفق ولا تزال تمول. أود أن أقول عام 2020 مقارنة بعام 2022، وبالتأكيد أقل. لكن عام 2022 كان عامًا مرتفعًا جدًا لنشر LPs ونشرها في صناديق رأس المال الاستثماري. إن ما يحدث في دول مجلس التعاون الخليجي هو أن هذه الدول كانت تعتمد بشكل كبير على النفط لفترة طويلة. قبل بضع سنوات، قال شخص في مجال الانبعاثات «لا يمكننا فعل ذلك». لذلك كان هناك تركيز كبير على اقتصاد المعرفة هذا.
لذلك قرروا تبديل التركيز والاستثمار داخليًا داخل بلدانهم. وقد أدى ذلك إلى تغيير اللعبة بالنسبة للعديد من شركات VC المحلية.
تعد المكاتب العائلية مهمة جدًا في أمريكا اللاتينية، وأعتقد أن الاتجاه الذي نراه الآن ونحن متحمسون جدًا له هو أنه في السابق، كان لديك قسم فرعي صغير من المكاتب العائلية التي ستخصص للمغامرة، والآن أعتقد أن هذا يفتح المجال حقًا. لذلك، بشكل عام، أعتقد أن المكاتب العائلية متحمسة الآن للمغامرة في أمريكا اللاتينية.
أعتقد أنه خاص جدًا لكل شركة. في حالة Cometa، من الواضح أن المكاتب العائلية كانت مهمة جدًا من الناحية التاريخية. ولكن الآن في الصندوق الثالث، تأتي أكبر نسبة من الأموال من صناديق التقاعد المحلية في أمريكا اللاتينية، التي بدأت تلعب دور رأس المال الاستثماري، وبالتحديد المكسيك وكولومبيا. من الواضح أن جمع التبرعات الأخير كان يمثل تحديًا. أدت بيئة أسعار الفائدة المرتفعة إلى جعل الأصول الأقل خطورة أكثر جاذبية من منظور معدل المخاطر، وقام LPs بتعديل استراتيجياتهم وفقًا لذلك. ما رأيته، وهو التركيز الناجح لكل من الصناديق التي تبحث عن LPs والشركات التي تبحث عن مستثمرين في الأسهم أو الديون، هو التركيز على المستثمرين الذين لديهم حوافز أخرى غير العوائد المالية. أي أن لديك مؤسسات تمويل التنمية المالية أو رأس المال الاستثماري التي لها تأثير أو تفويضات في الأسواق الناشئة.
التركيز الناجح هو التركيز على المستثمرين الذين لديهم حوافز أخرى غير العوائد المالية، سواء كانت مؤثرة أو تفويضات الأسواق الناشئة.
واحدة من النقاط الرئيسية هنا لأي صندوق VC في الأسواق الناشئة هي أهمية السيولة. وقد رأينا بضع صفقات اندماج واستحواذ في العام الماضي أعتقد أنها تثبت صحة الأطروحة في LATAM. أعتقد أن نشاط الاندماج والاستحواذ سوف ينتعش في المنطقة. ربما من المحتمل أن تفتح نافذة الاكتتاب العام في مرحلة ما، وربما حتى عام 2025.
لكنني أعتقد أن قدرة أموالنا أيضًا على إثبات القدرة على توليد السيولة من خلال عمليات التخارج أو عمليات الاندماج والاستحواذ أو الاكتتاب العام تؤدي في النهاية أيضًا إلى التحقق من صحة أطروحتنا.
عندما تسمع استراتيجية الخروج، تسمع الناس يتحدثون عن الاكتتاب العام، وهذا هو الوضع الافتراضي للجميع. من الواضح أن هناك استراتيجيات خروج أخرى خاصة على مدى السنوات القليلة الماضية حيث كانت تقييمات رأس المال الاستثماري مضخمة للغاية وكان على الشركات القيام بجولة إعادة ضبط لإعادة رأس المال، وعادة ما تتدخل الأسهم الخاصة كاستراتيجية خروج.
لقد بدأنا نرى المزيد والمزيد من المخارج الناجحة، وهذه مجرد علامة على تطور نظامنا البيئي ونموه لأنه كان ناشئًا جدًا من قبل. لهذا السبب لم ترى الكثير من المخارج. في الوقت الحالي، ومع نموها، نشهد المزيد من المخارج الناجحة. لقد تم الإعلان للتو عن اثنين من وحيد القرن في الربع الرابع. تضمنت إحداها شركة ويلينجتون لإدارة الأصول وبلغت قيمتها 1.5 مليار دولار. هذا مخرج جيد وسيولة جيدة.
في الماضي، لكي تخرج الشركات أو تقوم بالإدراج، فإنها ستنظر إلى لندن أو نيويورك أو حتى سنغافورة. الآن هناك القوائم المحلية التي أصبحت أكثر إثارة للاهتمام. وهناك حجم تداول كافٍ هناك ليكون ممتعًا للغاية. والآن يتم إعداد كل شيء الآن، وهو الوقت المناسب للاستفادة من هذه الفرصة.
لقد بدأنا نرى المزيد والمزيد من المخارج الناجحة، وهذه مجرد علامة على تطور نظامنا البيئي ونموه لأنه كان ناشئًا جدًا من قبل.
نحن صندوق ما قبل التأسيس وصندوق البذور. سنخرج من المدرسة الثانوية وسيكتشف شخص آخر ذلك. هذه هي الطريقة التي نفكر بها في الأمر. الآن، هذا يعني أن بناء المحفظة يجب أن يكون مختلفًا بعض الشيء. نحن لا نتخيل ذلك عائدًا جيدًا للصندوق بأكمله. نحتاج إلى الكثير من الرهانات الجيدة التي يمكننا الخروج منها بمضاعفات ذات مغزى في الجولة الثانوية أو السلسلة A أو السلسلة B.
إن شاغلنا الحقيقي بشأن استراتيجية الخروج الخاصة بنا هو أن الشركات تواجه صعوبة في جمع المجموعة أ، وبالتالي فإن تلك الشركات الثانوية تتأخر في هذه العملية.
ونظرًا لأننا مدعومون من مكتب العائلة ولأنني وشريكي في التأسيس نأتي من خلفية تشمل فئات الأصول وأحجام الصفقات، فنحن على استعداد للدخول في نقاط مختلفة مثيرة للاهتمام قبل البيع المكثف أو أي شيء آخر للحصول على السيولة.
نحن قلقون أيضًا بشأن التنويع في منصتنا الخاصة. نحن أفريقيا أولاً، وليس أفريقيا فقط. نحن ننظر إلى جميع الأسواق. أطروحتنا هي أننا ننظر إلى الأسواق التي يبلغ عدد سكانها 100 مليون شخص أو أكثر برأس مال استثماري للفرد أقل من 10 دولارات. وهذا يعني أن المشروع غير مخترق إلى حد كبير، مما يعني أنه سوق للمشترين بهذا المعنى. نحن لا نقاتل أبدًا من أجل التخصيص. إنها ليست معركة حول التخصيص لأنها ليست مزدحمة بهذه المساحة.
على أي حال، إذن أفكار حول الخروج؟ الكثير من عمليات الاندماج والاستحواذ وقد تكون هناك بعض القوائم والشركات المحلية التي لا تخرج من شركات بمليارات الدولارات ولكنها تخرج بسعر 200 مليون دولار من السيناريوهات.
أوافق على أن السيولة هي واحدة من أكبر المخاوف عندما تقوم بجمع الأموال من LP. ولكن أعتقد أننا نشهد سيناريو مثير للاهتمام للغاية. في العام الماضي كان هناك الكثير من أنشطة الاندماج والاستحواذ ونتوقع أن تستمر في المضي قدمًا، خاصة في مجال التكنولوجيا المالية. ولأنه في العام الماضي، على الرغم من انخفاض استثمار رأس المال الاستثماري في التكنولوجيا المالية وفي كل قطاع بأكثر من 50٪، إلا أن المرحلة المبكرة كانت لا تزال نشطة وديناميكية. لذلك سيكون هناك الكثير من الدمج في المستقبل.
ما هي العلامات الحمراء حاليًا بالنسبة لك، وما هي العلامات الخضراء الآن؟
نحن كشركة نركز بشدة على الربحية واقتصاديات الوحدة. تعتبر الهوامش مهمة جدًا بالنسبة لنا في بياناتهم المالية، لمعرفة ما إذا كان هؤلاء الأشخاص سينموون إلى الأبد، أو يكسبون أي أموال، أو يمكنك أن ترى أن هناك طريقًا واضحًا لكيفية تحقيق الأرباح. لم يعد هناك إنفاق من أجل النمو. هذا لا يهم.
بالنسبة لنا، كان الأمر دائمًا يتعلق بالمنتج. ما زلنا نرى الكثير من شركات التكنولوجيا المالية الموجودة في مجال الإقراض حيث وجدت مساحة إقراض غير مخدومة وهناك فرصة هناك، لكنها لا تبني منتجًا حقيقيًا حولها حيث ستتمكن من الحصول على الكثير من الثبات مع عملائها.
بالنسبة لنا، كان الأمر دائمًا يتعلق بالمنتج.
لا يمكنك أن تكون مجرد خدعة واحدة في الأساس. هذه هي أنواع العلامات الخضراء ثم العلامات الحمراء بالنسبة لنا لأننا نستثمر مبكرًا جدًا، ونستثمر في مرحلة التأسيس. العلامات الحمراء هي في الأساس أنهم لا يمتلكون عقلية المنتج. عندما ننظر إلى المنتج، هناك العديد من الميزات. إنه غير مركّز. أعتقد أن هذه هي الأشياء التي تجعلنا متوترين.
العلامات الحمراء هي في الأساس أنهم لا يمتلكون عقلية المنتج.
فيما يتعلق بالعلامات الحمراء، التي تأتي من منظور الإنصاف الخاص جدًا، بالنسبة لنا، يتعلق الأمر أكثر بكثير بالأشخاص والفرق عندما نتحدث عن العلامات الحمراء. أعتقد أن الجوانب التجارية موضوعية ويمكن تحليلها. عندما تقوم بتقييم فريق، يكون الأمر أكثر تعقيدًا بالنسبة لنا، وهي علامات حمراء، وأعتقد أن هذا ينطبق على الأعمال والحياة.
أكبرها هو الافتقار إلى النزاهة في جميع المجالات والتي يمكن فهمها على أنها معلومات خاطئة، ومحاولة جاهدة لإظهار حقائق إيجابية عن الشركة، ووجود هذا المؤسس الذي يفترض أنه يعمل بدوام كامل، والذي يقوم بمساعي متعددة. وبصرف النظر عن الجوانب الشخصية، أود أن أقول إن الشيء الذي يمكن رؤيته أيضًا في الشركات في المراحل المبكرة هو عدم التركيز عندما يكون الوقت مبكرًا جدًا.
يرتدي جميع رواد الأعمال في إفريقيا 18 قبعة في نفس الوقت. لذلك هذا شيء نقوم بتقييمه، مدى تركيزهم على هذا العمل. ثانيًا، أحب الفريق المؤسس المشارك حيث يكون المرء مثل المشغل القوي. سوف يدعمون، سيخوضون المعارك، ويمكن للآخرين جمع الأموال على مستوى العالم. إنهم مصقلون، وأحتاج إلى هذا الاقتران لإنجاز هذا الشيء من الألف إلى الياء من السلسلة B. أنا أحب هذا الفريق المؤسس المشارك. لذلك نظرنا دائمًا إلى العلامات الحمراء بهذا المعنى.
أحد العلامات الخضراء التي نبحث عنها هو التواصل الجيد والصادق. أنا مستثمر خارجي. أحتاج إلى مؤسسين يتواصلون بشكل جيد وواضح وبسيط ويخبروننا بالحقيقة لأنك لست بحاجة إلى الكذب علي بالقول إن كل شيء رائع. فقط أخبرني ما هي المشاكل وحتى نتمكن من تقديم المساعدة.
من حيث السوق، فإن هذا TAM بأكمله وما هو سوقك الحقيقي هو شيء أبحث عنه حقًا.
فيما يتعلق بالتكنولوجيا المالية، خاصة عندما ننظر إلى التكنولوجيا المالية، أنظر إلى شيء واحد. ما هي علاقة المؤسس بالحصول على ديون رخيصة. سوف يحتاجون إلى الديون. لذلك عليك أن تثبت لي أن لديك بعض الصلصة الخاصة للوصول إلى ديون رخيصة في هذا السوق لأن هذا هو ما سيصنع أو يكسر هذا الشيء.
تعليق أخير على هذا. ما يعجبني هو أنني أبحث عن شركة تقوم بالبناء لصالح Global EM منذ اليوم الأول. في بعض الأحيان، يمكن للأجنبي أو الوافد الذي يرى الأفق الأوسع خارج النظام البيئي أن يساعد حقًا، لأن هذا يعني أنه منذ اليوم الأول قد يكون لديهم فريق التطوير الخاص بهم في البرتغال وقد يكون لديهم شركتهم الأم مسجلة في ولاية ديلاوير. منذ اليوم الأول، تم بناء هذه الرؤية بالفعل. وإذا كنت تبني من الحمض النووي لشركة EM العالمية التي يمكنها الذهاب إلى الأسواق الناشئة الأخرى، وليس فقط جارك، فأنا مهتم.
أي جي دافيدسون (الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة SixPoint Capital)
سونيا جوخال (شريك - مؤسس سوق)
أبيل بيزاريس (كوميتا الرئيسية)
درو هاميلتون (عالم الرياضيات الرئيسي)
أدولفو بلاسكو (الشريك الإداري/المدير نازكا)
كريستوبل دي أتوتشا (مجموعة المستثمرين في مجال التكنولوجيا المالية)
أوبري هوربي (مؤسس مشارك - توفينو كابيتال)
